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TDI价格-TDI商品指数-TDI市场

2020-07-29来源:31fabu.com

2020年上半年TDI行情表现基本呈现三部曲,跌至历史低位-绝处逢生厂家拉涨-曲高和寡终转跌势。

1月份受春节因素影响市场早早入假,价格方面并未有特别表现,稳定为主。而年后由于突发公共卫生事件,市场启动受到影响晚于往年,价格面更是深受冲击。春节返市后,各方对于下游停产停工带来的需求萎缩倍感担忧,而与此同时TDI装置几乎都处在正常开工状态,虽然经过紧急降负荷和部分装置停车,但经过1月份和春节假期的积累,节后所有TDI工厂几乎都处在高库存状态,且3月份之后主力装置恢复了满开状态,一季度产出远超需求。价格面在此背景下一路无量空跌,跌势在4月上旬才稍稍收窄企稳,此轮下跌以华东上海货为例,由11600元/吨跌至9500元/吨,跌2100元/吨,跌幅超18%。

进入4月份之后价格跌速放缓,且随着国内3月份复工复产进度的加快,下游消耗明显提速改善,市场利空压制逐渐瓦解,加之价格降至历史低点,引发大面积的囤货意愿,当月工厂和市场交易均有放量,工厂库存成功转移,当月价格窄幅震荡而已,未再持续下跌。(4月下旬华东市场上海货最低价9500元/吨,为2007年卓创跟踪TDI行情以来录得的最低价)

而得益于4月份良好的交易基础,工厂进入低库存形态,对价格面诉求提升。国内复工复产进度理想,出口亦在启动,加之4/5月临时停车和既定检修计划相对密集的利好条件,以及在化工品市场全盘上涨的背景下,主力TDI工厂在4月底及时止跌关闸,改放货为收紧供应,开启拉涨序幕。彼时大量中小下游完成抄底囤积,部分空头基本完成平仓,但多数商家和大型用户未及时建仓,市场对拉涨非常抵触,工厂一边面对较大的舆论压力,一边坚决推行拉涨策略。

5月份在一系列装置停车和未来将停车检修的预期中,工厂匀速拉涨,市场被动跟进,且由于厂方强势的态度,当月交易量并未明显萎缩,工厂端继续去库存,部分甚至进入欠货形态。涨势维系至6月上旬,市场再难跟进,交易开始失量,市场变得有价无市。空头选择在此时试探低报,拖曳上行速度,而市场由于前期不认涨情绪积攒,喊空快速拖累实盘,部分持货商割肉跟低,市场快速跌落。期间工厂未再坚持拉涨,转为尊重市场跌势,迟缓跟跌。整个上涨过程,华东上海货高点至11700元/吨,涨2200元/吨,涨幅18%。

此后随着万华烟台装置检修时间公布,利好全部落地,市场情绪更加坚定看空,价格无量下行至月尾。6月最后一周市场曾欧洲方向装置动态,据悉欧洲一套30万吨大型装置近期降负荷,而另一套25万吨装置将于8月份进行检修,当地供应收紧,7月份可能将调拨部分中国货源周济其原辐射用户。而国内市场对此消息反应相对迟缓,远距离市场的波动对国内行情面带动和提振作用暂不明显。月末市场价格再度行至万元附近关口。

以华东上海产货源为例,2020年TDI开年价格11500元/吨,年中价格10100元/吨,高点11700元/吨,低点9500元/吨,振幅19%。

上半年供应面回顾:

2019年11-12月份国内TDI市场交易温和放量,协助工厂端成功去库存,在去年年底所有工厂以低库存形态收尾,但2020年1月份后两周市场交易明显萎缩,工厂产出大量积压转为库存,2月份受到春节传统因素影响,以及年后的公共卫生事件拖累,工厂端销售持续低迷,1-2月份一直处在快速起库存阶段,存量较高。3月份虽然下游开始全面启动复工,但部分主力装置经过调整后保持较高的开工水平,去库存仍不明显。

4月份随着价格跌至历史新低,下游抄底情绪集聚,月内交易温和放量,工厂端开始快速去库存,部分工厂在4月份库存已经降至低位。尔后在工厂力推上涨行情的背景下,5月份部分高库存工厂得以继续去库存,5月底几乎所有TDI工厂都回到库存无压状态,个别甚至实现负库存。6月份厂方库存开始正向积累,但得益于基础良好,并未形成压力。

而上半年进口领域变化明显,中东货源仍是进口主力;韩国货源流入继续减少,甚至在5月份零输入;日本货源来量稳定,但每个月仅在二三百吨。整体进口量较去年下降,具体如下图:

贸易环节上看,商家在上半年供货意愿强烈,2-4月份市场上做空积极,几乎没有留货意愿。4月份随着行情触底交易放量,部分空单平仓,但建仓听闻较少。5月份上涨行情中商家均及时落袋,留货亦不坚决。而6月份跌势中几乎无量下行,期间期货再度活跃,但做空力量较前期减少。

整体而言2020年上半年TDI供应充裕,仅在4月和5月时部分工厂出现局部供应紧张,由装置临时停车,和拉涨留货意愿导致,并不普遍,持续性也不强。卓创统计TDI上半年产量45万吨附近,较去年同期少两万余吨。近两年TDI产量波动见下图:

上半年需求回顾:

2019年年尾多数用户都有积极备货,导致开年买气疲弱,1月份市场采购积极性低迷,需求疲弱。而2月份受到春节和公共卫生事件的影响,全月需求骤减,无论消耗还是采购意愿,都处在非常低迷状态,而当月部分工厂寻求出口增量,分流为国内降压。3月份随着各地复工复产加快,消耗有一定提升,但由于月内价格下行,市场采购意愿低迷,买气表现疲弱。

4月份下游及终端复工后订单集中处理,对TDI消耗大幅增量,尤其大型用户表现良好,当月需求旺盛,且随着行情降至历史新低,多数中小型下游用户抄底意愿建立,并行动建仓,在4月份无论是消耗还是采购意愿都呈现强烈的状态。

而5月份随着部分领域开始接近淡季,以及TDI工厂强势拉涨,需求面有一定抵触和缩减,当月大型用户仍然表现良好,小型用户订单缩量。而6月份淡季更加明显,无论消耗还是采购意愿都降至低位,需求表现被动抵触,5/6月下游基本处在消耗存量状态,社会库存下降。但6月份随着价格再度跌穿万元,下游囤货意愿有所修复,度提升,行动上开始预先准备。

出口方向上,上半年出口量仍较同期有增量,但受到全球公共卫生事件影响,流向区域上有一定变化,不同月份间数据差异也较大,3月份出口曾超过1.8万吨,而5月份在增量预期下实际出口量仅六千余吨。详见下图:

下半年行情预测:

目前下半年可见的装置检修并不密集,但预计8月、11月或仍有大型装置存在检修可能,另外一方面长期相对低价令部分工厂承受亏损压力,长期单线开车的可能性较大。新疆和山巨力装置下半年仍需时间实现稳定运行,但预计其运行状况将越来越好,四季度有希望稳定输入。从供应面上来看,下半年TDI整体产出和供应都非常充裕,供货意愿亦相对积极。

进口方向上预计仍以中东货源为主,日韩货源阶段补充,预计来量有限。贸易环节预计下半年商家操盘难度较大,极易出现亏损,一方面工厂提升直供,另一方面用户散水需求提升,桶装操作掣肘增多,以及一口价的减少,包括票据规范性等,都对贸易操作提出更高的要求和难度。预计下半年多数商家求稳,激进操作预计将减少。

需求面上下半年采购集中时段或落在7/8月份,此时生产相对淡季,原料价格偏低,用户有意愿为9-12月做原料储备。而消耗层面或在9/10月份实现较好状态,旺季仍有期待。出口方向上价格将成为制约,但预计所有工厂保持积极的出口意愿,将对渠道铺设,信用证等辅助工作进行完善。

价格面上下半年TDI仍然主要受供应宽紧状态的影响居多,其他诸如需求表现,贸易商多空选择,以及进出口影响等,相较于供应要素影响力略弱。卓创预计下半年年TDI价格多数时间或处于窄幅波动形态,仍有1-2次拉涨机会,但预计高点很难突破13000元/吨。而经过数次下探试压,9500元/吨的底部相对坚实,预计下穿风险存在,但下穿幅度或相对有限


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